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对破产赫兹选项提供了独特的风险和机遇

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赫兹的故事变得越来越离奇。

昨天我们写了关于千禧一代的投资者和体育赌客是如何在这家汽车租赁巨头的极端举动中发挥作用的,这家汽车租赁巨头最近刚刚申请破产保护,就在这篇文章被上了Zacks.com之后,赫兹(HTZ-免费的报告)此前有消息称,由于SEC的担忧,高盛将取消至多5亿美元的股票出售计划,该股停牌。

赫兹甚至Covid-19的蔓延之前一直在绳索上,它是在大街上保持不良秘密,债券持有人是在发生收入支撑了错过付息早在2019年的陡峭下降,第三季度从三月开始为客户停止了几乎所有的旅游活动是真的只是在棺材上的最后一颗钉子。

破产可以是一个相当有序的过程,它维护了股东的利益,这些股东拥有股权或债务,并按照他们所持股份的从属性质进行支付。债券往往以低于其票面价值的价格交易,这代表了市场对这些债务将得到偿还的可能性的看法。

与价值的任何资产出售并将收益分配给债权人和公司的所有者。

债券持有人未必会一扫而光;他们得到的资产销售,应收账款和其他任何收入,公司的一个法院监督清算过程中实现的任何收益份额第一。如果公司发行优先股,这些业主将支付未来和普通股权所有者放在最后。

实际上,这意味着,当资本市场确信没有足够的资金全额支付债券持有者时,股票通常会接近于零。它们可能会保留一小部分价值,因为公司可能会确认高于预期的收益,或者有可能被愿意承担所有债务的“白衣骑士”买断。

然而,在赫兹中却不是这样。

在今年2月触及每股20.85美元的52周高点后,该股在雷曼兄弟申请破产保护后的盘中最低交易价仅为0.40美元,单日市值蒸发了85%。

这时候,事情变得怪异。相反,在继续向零的预期持续下降作为法院的资产分配给债权人的,赫兹股份5.53 $ /股,在未来两周内上涨接近近1000%,6月8日th

我不能确切地告诉你为什么会这样,但我有一些猜测。赫兹的市值如此之小,而超过30%的空头权益如此之大,以至于一系列相对较小的订单可以使价格发生不成比例的变动。大型机构投资者一般不买卖破产公司的股票。

具有较高风险容忍度的对冲基金可能会尝试做空,从一家可能趋向于零的公司中吸走最后的50美分,但即使对它们来说,风险回报情况也是扭曲的——而且不是对它们有利的。最好的情况是,他们意识到最后50美分的利润,但如果他们是错误的,公司能够上演一个不太可能的转机,风险实际上是无限的。

在逼空,很多这些资金被迫在他们很可能是值得一个巨大的多买回这些股份赫兹。当尘埃落定,价格已经解决回大致$ 2 /股的水平。

它变得怪异

在一个非常非常规的举动,管理在赫兹意识到最近助跑可能恰好提供他们需要留在企业的生命线,所以他们请求法官(审判长)破产程序了,让他们新的股权出售给了市场 - 和他们的请求获得了批准。

离奇的产品包括来自公司,有一个可能性,即新股将变得一文不值披露。你不能指责赫兹高管尝试非常规机动。如果市场愿意给你更多的钱基本上是什么都没有,你有责任的利益相关者和团队成员至少给它一个镜头。

对赫兹来说,不幸的是,美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)有一项授权,要仔细检查向投资公众出售毫无价值证券的任何可能性。bob电竞网页美国证券交易委员会温和地告诉赫兹,他们在计划发行的时间和条款上“有问题”,而赫兹明智地暂停了交易。

当股价由停牌重新开放,他们留在了对周围$ 2。

这应该是关于选择,对不对?

当一些对风险的承受容貌在该股票的交易为$ 2 /股和移动很多,它可能看起来像一个机会,获利交易的期权策略交易者。

然而,看看赫兹期权市场,你首先可能会注意到极高水平的隐含波动率。在7月份到期时,平价期权目前的波动率超过了300%。乍一看,这些期权仍然相当便宜,因为你可以以1.40美元的价格买到剩下29个的跨空期权。

但标的股票只交易为$ 1.90 /股。如果你买的跨和股份实际做到零下个月,你总共赚了0。5美元。这不是一个很大的风险/回报主张。从好的方面看,股票必须翻倍才能让你收支平衡并开始在交易中赚钱。

此外,由于卖空者很难借到股票,他们必须支付较高的利率来维持他们的头寸,因此在利率中性的情况下,看跌期权比看涨期权要贵得多。

高波动性加上负利率确实提供了一个独特的机会。把钱卖出去,而不是买股票。

(我想明确一点,我不是在提倡购买赫兹的股票。我不能声称自己理解市场的力量,如果我不理解,我就会避免交易。但是,如果你想要在赫兹东山再起的廉价机会,有一个聪明的方法。)

7月1.5日的罢工看跌期权目前的出价为0.55美元。隐含波动率为325%如果你出售看跌期权,股票的价格在到期时超过1。5美元/股,你持有55美元。如果价格低于1.50美元,你以每股0.95美元的纽特价格购买100股。

There’s a pretty fat band in which you get assigned on the put, but if the shares are trading between $0.95 and $1.49/share, you’ll get buy the shares and be able to sell them immediately – as well as keeping the entire premium you collected. Every price higher than $0.95 results in at least some profit for you.

最糟糕的情况是,股价跌至零,你损失0.95美元。突然之间,我们有了一个看起来不错的风险/回报比率。

即使是在价格便宜的股票中出现了奇怪的情况,关注隐含波动率的水平和扭曲的利率情况也能帮助你获得有利的机会。

我还建议你留意其他公司的类似机会。赫兹可能不是我们看到的最后一家因流感大流行而破产的公司…

戴夫

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